12月之前，幾乎所有人都相信，Uber/嘀嘀可能代表了整個交通運營網(wǎng)絡(luò)的未來——高頻+現(xiàn)金流充裕+剛需+數(shù)據(jù)結(jié)點，重要的戰(zhàn)略意義和強大的擴張能力，推動兩家公司成為未上市創(chuàng)業(yè)公司中的巨無霸。人們都相信，交通的未來屬于它們。
Avis，神州租車，Hertz租車，這些傳統(tǒng)的重資產(chǎn)行業(yè)，本來只有撲街一條路。人們相信，它們就像郵局，重資產(chǎn)＋巨大的用戶網(wǎng)絡(luò)，但是Email出現(xiàn)之后，一蹶不振。幾乎所有人都害怕老的企業(yè)被時代拋棄，以Hertz為代表的企業(yè)幾乎跌去了90%的股價。
12月之后，逆轉(zhuǎn)發(fā)生。
Hertz已經(jīng)默默的上漲了3倍還多，一嗨租車（NYSE:EHIC）也開始了默默的反彈，Uber的神話出現(xiàn)了裂痕：投資人發(fā)難、CEO人選變更，嘀嘀也變得更為低調(diào)和節(jié)儉。
核心原因只有一個，盈利。
Uber要盈利，只有兩條路：要么全自動駕駛商業(yè)化，讓機器自動服務(wù)；要么成為一個自己曾經(jīng)看不起的租車服務(wù)運營商，成為另一個Hertz。
無論哪條道路都是噩夢。前者，還處于早期階段，立法尚未解決，人們還很難將生命交付給一個責(zé)任并不明確，處理復(fù)雜事務(wù)還遠(yuǎn)不成熟的機器。后者的估值只有Uber的幾十分之一。
擺在Uber面前的路徑只有一個，就是成為提供司機的在線租車巨頭。
問題來了，如果您是投資者，是選擇500億+刀的Uber還是不足10億刀的EHIC/Avis/Hertz等成熟租車巨頭？前者被充分定價了，定價中包括了全球市場+壟斷預(yù)期，后者資產(chǎn)中，包括了已經(jīng)有的全球化市場+清算預(yù)期。答案非常明顯。
交通運營網(wǎng)絡(luò)的未來目前依然是不夠清晰的，出行這個市場是與大眾消費品市場等量齊觀、甚至更有戰(zhàn)略價值的最大市場——現(xiàn)金流+用戶數(shù)據(jù)更有價值，而且市場會越來越大。但是這樣的行業(yè)，最大的缺點就是重資產(chǎn)、重運營，不夠性感，遠(yuǎn)不如Assets Smart類型公司性感，比如Uber，Airbnb。尤其在降息周期，輕資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)運營模型必然是市場的主導(dǎo)者，資金便宜，先圈用戶和市場，再借助資本杠桿吃基礎(chǔ)設(shè)施，逐步做大現(xiàn)金流。
到了加息周期，節(jié)奏開始變化了。
在資本杠桿的代價發(fā)生修正的同時，投資者和國家對于出行市場的未來，思考角度也發(fā)生了巨大的變化。
出行行業(yè)Tipping Point的演變，從云端轉(zhuǎn)向地面覆蓋
出行服務(wù)有點像電商平臺，必須有自建的網(wǎng)絡(luò)，才能真正掌控現(xiàn)金流，真正的輸出ROE。 單純的輕巧快，需要基于兩個核心假設(shè)：資本始終充裕，不會周期性收緊；技術(shù)進步始終加速，不會有周期性的放緩。
隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和運營方法的傳播，重資產(chǎn)公司也會像京東一樣，迎來巨大的價值重估。本質(zhì)上，租車公司就是一個京東一樣的服務(wù)運營網(wǎng)絡(luò)，只不過是以汽車硬件為核心載體而已。
另外，租車公司掌握什么？雖然數(shù)據(jù)和用戶數(shù)量不比Uber/嘀嘀，但是核心服務(wù)結(jié)點已經(jīng)鋪開。國內(nèi)所有的租車行為，90%以上是發(fā)生在一線城市的，每一個地面服務(wù)結(jié)點，實際上是對用戶流量最好的掌控，這個邏輯非常像鏈家。 用戶取車和還車，還是希望離家不要太遠(yuǎn)，嘀嘀之類也無法攻進來，北上廣深已經(jīng)已經(jīng)日益擁堵，再強行插入，不僅僅地點難找，巨大的車輛庫存，與嘀嘀現(xiàn)有的模式會發(fā)生巨大沖突。
選擇派人大老遠(yuǎn)的送車取車也是一個吃力不賺錢的生意，相比車而言，多雇幾個人，其實貴多了。
在全自動駕駛到來之前，嘀嘀與EHIC等是兩個不同的業(yè)務(wù)模式，很難彼此進入。在無人駕駛到來后，作為布局一線城市核心區(qū)域的EHIC，以其車輛規(guī)模和優(yōu)勢地理位置，也不見得會落下風(fēng)，而且，彼時大家都是重資產(chǎn)，EHIC的運營經(jīng)驗會更為豐富。
交通網(wǎng)絡(luò)運營商，是房地產(chǎn)之后最重要的戰(zhàn)略性行業(yè)
中國發(fā)展汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)很多年了，蓬勃發(fā)展的汽車產(chǎn)業(yè)，培育了大量的租車需求人群——有駕駛習(xí)慣+有駕照。
2016年中國的駕照保有量已經(jīng)高達3.1億，2010-2016平均每年新增2500萬人。 預(yù)計，2020年，駕照保有量將超過4億，這意味著，適齡駕駛?cè)丝冢?5 - 64 歲）中的40%持有駕照，其中較大部分有駕車習(xí)慣。
大量的駕照人群是租車行業(yè)最重要的生產(chǎn)資料。 隨著城市對于汽車牌照的控制（本地限制獲取，異地車輛限制通行），租車已經(jīng)是一種很常見的消費行為。
政府也開始意識到，汽車相關(guān)領(lǐng)域才是真正的現(xiàn)金流健康的好產(chǎn)業(yè)，比起投資汽車生產(chǎn)基地而言，推動汽車租賃市場和電動車運營網(wǎng)絡(luò)的本地落地，不僅僅能夠在房地產(chǎn)之外掌握一個現(xiàn)金流極好的行業(yè)，而且想象力極大。政府未來也許也會作為交通網(wǎng)絡(luò)運營商，來制定游戲規(guī)則，避免像出租車行業(yè)被嘀嘀碾壓的情況出現(xiàn)。
對于政府而言，尤其是大陸市場，EHIC這類廠商要更為友好，同樣是運營商，經(jīng)驗更豐富，重資產(chǎn)，能夠優(yōu)化交通狀況的同時（緩解車牌控制的壓力和交通擁堵的壓力），提供了一個交通網(wǎng)絡(luò)運營商的主導(dǎo)權(quán)。
租車公司的互聯(lián)網(wǎng)自救——分時租賃+人工智能+信用場景
重資產(chǎn)的公司普遍對于技術(shù)的反饋速度要慢一點。但是，恰恰新技術(shù)能夠顯著提高資產(chǎn)回報率水平。
今天的一嗨租車EHIC網(wǎng)點夠多、夠密、車輛夠多，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模和城市覆蓋已經(jīng)足夠支持EHIC從低頻的長時租賃業(yè)務(wù)，切入到較高頻次的分時租賃業(yè)務(wù)。
如果我們將EHIC看作一個資產(chǎn)管理公司，這家公司不僅僅原來就是盈利的，而且最近提高了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的頻次、用戶數(shù)量，而且能夠貫穿二手車市場，具有良好的處置能力，風(fēng)險為零現(xiàn)金流還極好。這樣的公司的股價，憑什么一定要停留在凈資產(chǎn)水平上下？ 今天的嘀嘀能復(fù)制EHIC的門店位置和客戶群么？ 顯然不能。門店位置是稀缺資源，是客群覆蓋。嘀嘀的客戶群體也與EHIC不同，更多是不開車的人群。
另外，EHIC也提供了一個最好的信用場景和金融場景，租賃產(chǎn)品足夠貴重，支付金額也不算太小，所以，優(yōu)質(zhì)用戶會通過行為將自己篩選出來。
總體來說，技術(shù)的發(fā)展會釋放場景的生產(chǎn)力。EHIC這類企業(yè)，是控制場景的最佳玩家，如今股價不過與凈資產(chǎn)相當(dāng)，市值不足8億美金，盈利雖然一般般，但是隨著時間推移，盈利能力會與日俱增。
圍繞出行市場的傳統(tǒng)玩家，一場廣泛的大規(guī)模逼空，即將在中概股上演。
